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　　来源：同花顺iFinD-营业收入然而，新能源转型趋势下，无论是传统车企还是造车新势力，大家都有一颗造车梦。造整车的造整车，造零件的造零件，整个行业高度内卷。激烈的竞争下，价格战必不可少。自2021年开始，万向的收入增速开始显著下滑。2022和2024年，甚至出现了负增长。其中，2024年跌幅达11.17%。而且，2024年，万向的轮毂轴承单元和排气系统等产品销量开始下滑。可见，万向的市场份额已开始被抢占。2025年一季度，收入虽有小幅增长，但能否持续，是个问题。

　　历年净利率来看，公司虽盈利不多，但还是赚钱的。而且从各年的现金流量来看，经营活动现金流也是入可敷出。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=>

　　然而，在没有重大资产投资的情况下，公司的资产负债率却显著增长。截至2025年一季度末，公司资产负债率已为58.54%，直逼60%。而且，带息负债占比逐年上升。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=>

　　经营业务可自给自足，又无重大资产投资，借的钱都去哪了呢？答案是关联方。

　　公开信息显示：2020年，公司向控股股东万向集团增发募集28亿人民币，万向集团的持股比例直接从56.51%上升为63.76%，持股比例较第二大股东的1.68%高60%+，实实在在的超级控股股东。此后，虽然公司净利润增速疲软，但公司分红比例却大幅增加。2020和2022年，收益留存率甚至为负。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=>

　　高度集权以及激进的现金分红，“钱”落谁家一目了然。

　　受让之后，公司直接将万向一二三股权作为其他权益工具核算。如此一来，发展如何都不会体现在利润表里(影响所有者权益)。然而2024年年报来看，万向一二三依然在亏。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=来源：万向钱潮2024年年报>

　　来源：万向钱潮2024年年报此外，还有。截至2024年末，公司账面货币资金余额约为61.19亿元，其中57.7亿元存放于集团财务公司-万向财务有限公司。对于集团企业来说，为提高财务使用效率等目的，将资金统一在集团财务公司管理司空见惯。但令人困惑的是，明明存款充裕，公司还要以更高的利率自财务公司处借贷？到底是提高资金使用效率和效益，还是存在利益输送的嫌疑？500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=来源：万向钱潮2024年年报>